高盛警告动量交易现五年来最大分化，AI板块回撤创ChatGPT时代纪录

高盛策略师Guillaume Soria在9月15日客户报告中警告，AI相关交易正面临动量因子前所未有的内部分裂。当日3个月动量指数（GSPRHMO3）上涨5%，12个月动量指数（GSPRHIMO）下跌6.7%，单日表现差距创五年来最大；追踪AI相关股票的高盛指数（GSPUARTI）较历史高点累计下跌近45%，创ChatGPT问世以来最大回撤。高盛认为，这种短期动量与长期动量的背离，正在重塑动量交易的底层逻辑。

在操作层面，报告建议持有AI敞口的投资组合通过买入中期赢家篮子（GSXUHMOM）或AI受益股篮子（GSTMTAIP）的看跌期权进行对冲，以防范AI交易与动量策略高度重合的风险。从仓位看，动量因子整体敞口的一年维度百分位已回落至41，但五年维度仍高达88，意味着系统性去杠杆尚未充分释放；同时动量因子当日波动明显高于大盘，标普500指数跌幅不足30个基点，对冲动量因子的成本效益因此更具吸引力。

动量交易的行业构成正在发生显著轮动。高盛数据显示，短期动量资金正从半导体流向软件，而软件恰好是年初市场最不受青睐的板块之一。高盛追踪的软件对半导体相对表现指数（GSPUSOSE）当日录得历史第二大单日涨幅。软件此前长期位于12个月动量指数空头端的最大权重位置，其快速反弹意味着行业风格切换，也可能逐步传导至6个月乃至12个月动量篮子，推动未来动量篮子再平衡——表现为买入软件并卖出半导体。

高盛指出，尽管AI板块与动量因子在1个月至1年期相关性仍维持在90%至96%，但长期绑定关系正面临松动。如果软件相对半导体的轮动持续，动量篮子的行业构成将继续调整，过去将AI作为动量敞口代理的策略需要重新评估。