武超则：AI产业无泡沫，资本开支与商业模式闭环间存在鸿沟

9月16日，由新浪财经主办的AI投资峰会在北京举行，中信建投证券党委委员、执委会委员、未来产业和政策研究院院长武超则出席并发表演讲。她表示，AI产业本身并没有泡沫，更多的泡沫来自底层巨大的资本开支与商业模式闭环之间的鸿沟，而非模型或人工智能自身发展进程中的能力问题。

武超则回顾了ICT产业发展的三个阶段：PC互联网时代、移动互联网时代以及2018年之后的数字化、智能化时代。她对比指出，移动互联网时代每年中美底层资本开支约1000亿美金，而当前AI领域每年资本开支达到万亿美金级别，是十年前的10倍以上，叠加逆全球化下两套供应链的构建，实际投资规模可能更高。

她将AI产业链分为算力、模型、应用三大部分。算力分为海外链和国产链；模型包括基础大模型、多模态、机器人和自动驾驶；应用分为C端和B端。她认为，北美和日韩强项在计算环节，占产业链价值量约70%，中国强项在传输、电源等领域，占比约30%。未来关键在于中国哪些环节能走向高价值量、高壁垒、高毛利的70%区间，能够完成国产替代或参与全球份额竞争的核心技术企业是主要投资主线。

在应用端，她按场景复杂度和容错率划分象限，认为AI搜索、编程、办公等已走向闭环，视频生成、游戏开发等正在推进，而金融、法律、教育以及具身智能、无人驾驶等高级别应用将逐步发展。她判断，全球AI竞争难以停止，大模型高速迭代下算力需求确定，算力机会向内看，模型机会向外看，能够获得第一手物理世界数据的传感器和AI公司值得关注。