摩根大通大幅上调宇树科技评级至增持，称具身智能突破窗口或提前

10月25日，摩根大通发布研报，将宇树科技评级由“低配”上调两级至“增持”，并将2027年12月目标价从300元大幅上调至995元。以10月23日宇树科技收盘价624元计算，新目标价较当日股价高约59%。

摩根大通称，此次调整源于对物理AI落地时间表的重新判断。此前该行在中国国际工业博览会调研后，对中国机器人厂商的商业化进展保持谨慎，认为硬件领先尚未稳定转化为可重复的商业需求，订单仍以研发、开发者平台和小批量试点为主。但在2026世界物理AI大会后，该行调整了判断。根据研报援引的王兴兴表述，物理AI“已显示出突破迹象”，突破窗口可能落在未来1—2年或2—3年，较此前“最长可能需要10年”的判断明显提前，行业销售S曲线或将前移。

在预测数字上，摩根大通并未上调宇树2026年人形机器人销量假设，仍为1.4163万台；但将2027年预测从2.6226万台上调至3.1701万台，将2028年预测从4.1552万台大幅上调至11.1554万台。全球市场份额预测中，2028年由此前的8%上调至21%，2030年由4%上调至12%。该行预计，宇树2026年至2028年营收分别为28.19亿元、48.88亿元和133.83亿元，调整后净利润分别为6.16亿元、11.25亿元和32.02亿元。

在估值方法上，摩根大通采用2028年预计市销率30倍作为995元目标价的依据，并认为宇树在A股市场中属于“少数直接的具身AI投资映射之一”，已上市地位、硬件平台及装机基础构成“稀缺性溢价”基础。同时，该行也列出风险：企业采用速度低于预期、试点项目无法转为重复订单、新进入者加速商业化带来竞争压力，以及监管和地缘政治变化可能限制海外扩张。宇树后续需证明重复订单、灵巧操作可靠性、安全表现和生态变现能力。