瑞银与杰富瑞维持大模型公司MiniMax买入评级，杰富瑞上调目标价至533港元

8月26日，瑞银与杰富瑞发布研报，均维持对大模型公司MiniMax的“买入”评级。瑞银给出12个月目标价500港元，杰富瑞则将目标价由506港元上调至533港元。

两家机构认为，MiniMax增长正在加速，亏损收窄，ARR（年度经常性收入）弹性超出预期。财报显示，MiniMax 2026年上半年总营收为1.166亿美元，同比增长283%；8月ARR已突破8亿美元，远超杰富瑞此前5.8亿美元的预测。

杰富瑞分析师指出，毛利率受到6月一次性客户补偿、M3模型上线初期成本优化推进以及Token套餐促销活动三方面因素拖累，但管理层预计毛利率将在下半年改善，2027年仍有进一步提升空间。瑞银则提到，销售及分销费用同比下降18%，占比降至23%，反映公司转向有机增长策略后促销支出收缩。

在算力方面，MiniMax表示已有充足自建基础设施，同时与云服务商合作，并开始使用国产芯片，预计2026年第四季度贡献将进一步提升。截至6月30日，MiniMax已服务全球逾230个国家和地区，企业客户和开发者数量超过200万，其中智能体相关任务领域增长显著。