GMO高管：AI泡沫破裂催化剂已现，美股或下跌35%至50%

10月15日，美国资产管理机构GMO联席资产配置主管本·英克（Ben Inker）做客播客《Other People's Money》，阐述其三季度研报《AI泡沫破裂的催化剂》的核心判断。他认为，未来12至18个月内，SpaceX、Anthropic、OpenAI的IPO及解禁将向市场注入相当于美股总市值6%至7.5%的新增股票供给，远超互联网泡沫时期2.5%至4%的水平。

英克引用历史规律称，新IPO占市场总市值比例每上升1%，当年美股表现会比正常年份落后约4个百分点。若新增供给达到6%，市场回报率将比常态低24个百分点。他特别指出，SpaceX上市后即使分期解锁，未来12个月仍有约2万亿美元股票具备出售条件，持有者抛售将对二级市场流动性构成沉重考验。

在算力层面，英克认为AI算力正从结构性紧缺转向产能过剩。目前约一半算力耗费在训练新模型上，若行业缩减这一比例，海量闲置算力将释放，引发信贷违约、公司破产以及超大规模云服务商投资回报率恶化。他直言，这种局面下市场跌幅可能达到35%至50%，而不是18%。CoreWeave债券跌破80美分、亚洲存储芯片股集体大跌，正是信任危机的表现。

英克还区分了不同公司的脆弱性：微软可能回报率令人失望但不会违约，而CoreWeave、Super Micro则可能陷入困境。他质疑政府能否充当最后救助者，认为美联储仍有降息空间，且损失若集中在股权端而非银行体系，可以避免系统性灾难。GMO的配置策略是寻找本身估值合理、同时能从AI需求中获得额外收益的公司，而非将组合押注于AI本身。