爱建证券：Agentic AI驱动行业需求格局演变

8月31日，爱建证券发布电子行业研究报告，提出Agentic AI正在重塑需求空间，算力产业链整体进入供给约束期。

报告以NVIDIA FY27Q2财报为切入点。2026年8月27日，NVIDIA发布当季财报，营收达962.2亿美元，超出910亿美元的指引中值；营业利润637.3亿美元，毛利率75.0%，净利率62.0%。同期，Vera-Rubin平台实现规模量产出货，被视作Agentic AI时代异构整机进入落地阶段的标志。数据中心业务仍是增长核心，其中超大规模云厂商收入占比54.7%，AI云、工业、企业（ACIE）客户收入占比45.3%，后者环比增速明显更高。

报告认为，Agentic AI改变了算力需求结构。传统大模型算力以训练为主，具有阶段性特征；而AI Agent可7×24小时不间断运行，单次任务所需算力可达人类直接操作的15至100倍。随着企业端规模化部署，推理算力由阶段性投入转为持续性刚需，算力重心从训练端向应用推理端迁移。

同时，算力竞争范式正在切换。行业竞争从单芯片参数比拼转向机架级AI工厂全栈运营，整机硬件价值与资本回报效率同步抬升。Vera-Rubin集成Rubin GPU、Vera CPU等芯片，搭配高速互联与光电共封装（CPO），覆盖训练到推理全负载。单GW算力对应的硬件市场空间已从Hopper时代的180亿美元升至Vera-Rubin时代的400亿美元。

报告亦提示，算力扩张的约束已从芯片扩散至土地、电力等基建环节，相关落地周期可达2至3年，冷却、人力配套也影响建设节奏。叠加内存涨价带来成本上行，NVIDIA下调毛利率指引，FY27Q3预计为74%，FY27Q4回落至71%至72%。