瑞银首覆宇树科技：小脑与本体领先，AI泛化成行业瓶颈

8月28日，瑞银发布首覆报告，将人形机器人能力拆解为“大脑”（感知推理与任务规划）、“小脑”（运动控制与动态平衡）和“本体”（执行性能与可靠性）三层。报告认为，宇树科技在“小脑+本体”层面显著领先，但“大脑”——AI泛化能力——仍是全行业共同瓶颈。

瑞银分析称，当前54倍2027年预期市销率已充分反映硬件龙头地位与2026-2028年收入复合增速53%的预期，进一步上涨需要“大脑”取得更明确进展与可持续的盈利转化。报告同时提及，宇树8月19日登陆科创板，成为A股首家人形机器人整机上市公司，实际募资60.99亿元；8月还与DeepSeek达成战略合作及资本合作，DeepSeek获IPO战略配售93.34万股、投资约1.41亿元、锁定期36个月，双方签署涵盖通用人工智能、高性能机器人和AI基础模型的战略合作备忘录。

财务数据方面，宇树2022-2025年收入复合增速达140%，综合毛利率从43.6%攀升至60.3%，2025年净利润2.78亿元。2026上半年，其人形机器人出货约5900台，全球份额约31%，收入同比增长48.5%至11.5亿元。报告还指出，当前全球人形机器人工业应用仅占需求的3%，AI泛化能力不足是机器人暂难胜任非结构化任务的主要原因。