方正证券发布AI应用研报 提出A、B两面审视非原生公司

9月3日，方正证券发布传媒行业研究报告，围绕AI应用研究提出系统框架。报告指出，AI应用的三层研究框架只是AI应用研究体系的一部分，并非研究全景。

报告认为，市场对AI产业研究存在一个“惯性误区”：从上市公司的层面和角度出发观察AI产业进程。方正证券认为，这恰恰容易成为“陷阱”。上市公司与非上市公司（尤其是AI原生公司）正共同面对AI对供给端的重塑，生产、分发、流通、变现等环节也将随之联动变化。相对而言，AI原生公司大多不在二级市场，对其研究主要需定位其在AI产业进程中的位置、业务推进和业绩呈现。

针对非原生公司，方正证券提出从A、B两面同时审视：A面界定其在互联网/移动互联网时期的资源禀赋、竞争优势与生态卡位；B面站在AI趋势研判中，重新评估其在AI趋势下的资源禀赋、竞争优势与生态卡位。两相对比可能产生两种结果：一是A面强、B面尚不清晰；二是A面相对不突出但B面非常突出，这类公司未来有望走出“价值回归”。

方正证券还表示，部分上市公司尚未形成清晰的AI业务逻辑，后续将定期观察更新；已有B面逻辑的公司多在探索、试错AI业务，可用AI应用三层研究框架分类和迭代。例如，阿里被归入第一层基础大模型，腾讯workbuddy被归入第二层Agent。