美银策略师警示秋季滞胀风险：AI热潮掩盖生产率隐忧

美国银行首席投资策略师Michael Hartnett在2026年9月14日发布的最新一期《Flow Show》报告中警告，创纪录的柴油价格、30年期美债收益率飙升以及AI热潮下的生产率隐忧，正共同构筑秋季滞胀风险。

Hartnett将交通运输ETF（IYT）列为当前最关键的观察指标。他指出，若IYT跌破200日均线80点支撑位，将确认夏季“最佳时机已过”的宏观去风险化正式演变为秋季滞胀事件。他同时表示，“淡定的市场加上强硬的政策，是波动性的温床”，并明确称“现在对冲AI泡沫股指为时不晚”。

资金流向数据显示市场情绪正在转变。过去三周美股平均每周净流入仅70亿美元，较7月高峰的520亿美元大幅萎缩；美国股票录得自2026年1月以来最大三周净流出，规模达142亿美元。

尽管原油价格重返每桶100美元占据头条，Hartnett将更大的警示指向柴油市场。他认为柴油才是“实体经济的压力核心”，航运、卡车运输、农业、建筑与采矿业均高度依赖柴油。当前柴油裂解价差已触及每桶102美元的历史纪录，柴油零售价格亦创下每加仑6美元的历史高点。

在债券配置层面，Hartnett指出，2000至2019年“长期停滞”时代，债券与股票负相关；但如今两类资产回报再度正相关，债券的分散化保护效益正在快速消退。

他还在报告中对AI热潮提出直接质疑：过去三年AI相关投资累计超过1.5万亿美元，但全经济范围内的生产率提升证据依然匮乏，全要素生产率正跌破长期趋势线。AI热潮的另一副作用体现在估值层面，标普500指数的自由现金流收益率已被压至历史低位。