高盛：微软AI投资进入回报验证阶段

高盛10月15日发布研报指出，随着Azure云业务需求保持强劲、Copilot商业化取得进展以及自研AI芯片逐步投入应用，市场对微软的关注重点正从AI投资规模和收入增长速度，转向基础设施的单位经济性及投资资本回报率（ROIC）。高盛维持微软"买入"评级及640美元的12个月目标价。

高盛预计，微软2027财年第一财季Azure收入增速有望达到46%至47%，高于公司此前44%至45%的指引；2027财年新增上线算力容量预计约5GW，到2030年年中总容量可能扩大至约40GW。该行认为，微软在云计算、AI模型、企业软件和自研芯片等多个层面的布局，使其能够通过不同渠道获取AI创造的经济价值，并在内部应用与外部客户之间灵活配置算力，从而改善长期投资回报。

此外，新一代自研芯片Maia 300可能进一步降低AI推理成本，改善Azure业务的长期盈利能力。微软资本开支结构也在变化，长期资产投资占比下降，为调整投资节奏提供了更大空间。