摩根大通拆解AI算力公司CoreWeave融资结构：银行敞口集中于有担保SPV，风险可控

摩根大通欧洲银行研究团队（Kian Abouhossein领衔）于2026年10月20日发布报告，从银行业视角拆解了AI算力公司CoreWeave的融资结构，认为银行整体敞口风险可控。

报告显示，截至2026年上半年，CoreWeave总负债约520亿美元，其中总债务约350亿美元，经营租赁负债约163亿美元，股东权益约50亿美元，杠杆率约10倍。银行主要敞口集中在有担保的SPV结构，已提款约150亿美元，未提款约90亿美元，另有母公司层面25亿美元的有担保循环信贷额度。银行对无担保债券的直接持仓有限，而无担保债券中包括约110亿美元可转债。

参与银行方面，美国大型投行参与度最高，欧洲银行及亚洲银行亦有参与。摩根大通估算，多数银行的CoreWeave敞口低于5亿美元，大型美国投行及三菱日联可能在10亿至30亿美元区间，且以担保贷款DDTL形式为主。

报告同时指出三项关键风险：一是SPV内交易对手风险，并非所有SPV都有超大规模云厂商背书，而CoreWeave预计到2030年前自由现金流持续为负；二是项目执行风险，社会阻力、工期延误和电力供应挑战可能影响收入实现；三是溢出风险，若AI相关高收益债市场收紧，可能波及整体投行收入。