智谱、MiniMax股价9月10日大跌 港股大模型公司月内持续承压

9月10日，港股大模型公司股价再度走弱。截至收盘，智谱报819港元，跌10.34%；MiniMax报292港元，跌8.98%。进入9月以来，智谱、MiniMax月内累计跌幅分别达31.46%和16.33%。

摩根士丹利分析师认为，此次波动与DeepSeek调价有关。北京时间9月10日12时起，DeepSeek下调Flash系列模型调用价格，空闲时段每百万Token缓存命中输入价格由0.05元降至0.02元，下降60%；缓存未命中输入价格由1.5元降至1元，下降约33.3%；输出价格由4.5元降至4元，下降约11.1%。高峰时段价格仍为空闲时段两倍。分析师指出，阿里Qwen3.8-Flash等竞品推出及DeepSeek V4.1 Flash新模型即将上线，推动DeepSeek回调价格，也反映出模型调用市场竞争持续。

模型调用市场正是智谱、MiniMax重要业务的增长领域。在模型能力和服务满足需求的情况下，用户可能更倾向于调用综合成本更低的模型，进而给其他厂商的客户留存、定价和盈利空间带来压力。

2026年上半年，智谱营收9.54亿元，同比增长399.7%，超过2025年全年，云端部署收入占比升至86.5%；开放平台及API业务毛利率由2025年同期的-0.4%提升至24.6%。但整体毛利率由50%降至26.4%，研发投入21.31亿元，经调整净亏损19.64亿元。MiniMax上半年营收约1.17亿美元，其中开放平台及其他AI企业服务收入7390万美元，占比由30.3%升至63.4%。

两家公司也在通过提高效率争取盈利空间。智谱在8月31日披露中期业绩时表示，相较年初单位Token推理成本下降80%，平台Token调用量增长超40倍，API平均售价提升约101%；MiniMax也将上半年毛利率改善主要归因于基础设施效率提升。