高盛研报：腾讯大模型混元Hy4编码能力跃居全球第六

高盛于8月31日发布研究报告，看好腾讯混元Hy4预览版的表现。报告指出，该模型总参数量增至7700亿，编码能力在Code Arena WebDev排行榜上跃升至第6位，较前代Hy3的第28位实现大幅提升。

高盛认为，混元Hy4预览版的发布早于分析师预期，延续了约两个月一次的迭代节奏，并标志着混元模型家族迄今最大幅度的代际能力跃升。在模型规模上，Hy4总参数从Hy3的2950亿增至7700亿，激活参数从210亿增至490亿，上下文长度也从256K tokens扩展至100万tokens。

报告强调，腾讯独特的“产品+模型闭环”策略是其在AI Agent时代建立差异化竞争优势的核心路径。该策略通过预览版模型优先在腾讯自有生态及AI原生应用（如WorkBuddy、CodeBuddy）中分发，在真实用户场景中收集数据，再反哺至后续预训练和后训练迭代，形成正向数据飞轮。高盛认为，这一方式在生产力与编码工作负载场景中尤为重要，真实任务轨迹和用户交互正是AI Agent时代模型差异化的核心驱动力。

此外，混元Hy4在推理效率方面引入了多项创新，包括门控DSA注意力机制、IndexCache及iHC连接，有助于在扩大模型规模的同时维持成本优势。该模型混合定价约为每100万tokens 0.45美元，在同等规模开源产品中处于较低水平。

腾讯将此次发布定性为混元家族有史以来最大幅度的能力提升，预训练与后训练均经历实质性扩张。高盛分析师认为，混元模型的持续迭代及相关应用表现，将支撑腾讯的中期估值逻辑。