智谱股价回撤64%市值蒸发超5000亿港元 大模型估值逻辑生变

8月25日，智谱收盘报1059港元/股，较历史高点2980港元/股回撤超64%，市值降至4931亿港元，较峰值蒸发超5000亿港元。此前智谱于2026年1月8日以116.2港元/股登陆港交所，上市后股价一度涨逾24倍，总市值突破1万亿港元。

转折发生在限售股解禁之后。7月8日首批解禁当日股价低开，随后有所反弹，但7月17日单日下跌超28%，7月20日再跌19.56%。8月14日，智谱发布GLM-5.3模型，股价未获提振，当日卖空成交额放大至11.6亿港元，创阶段新高。8月19日GLM-5.3 API上线，当日股价收跌2.97%。

股价下行期间，智谱于7月9日启动配售，以1588港元/股配售新H股，募资净额约313.75亿港元。截至8月25日，参与配售机构浮亏超三成。与高位入场的机构相比，早期投资者回报丰厚，中科创星投资智谱约4000万元，目前对应股权价值约72亿港元，账面回报约百倍。

智谱2025年营收7.24亿元，同比增长131.85%，但归母净利润亏损46.98亿元，同比扩大58.91%。2022年至2025年累计亏损近86亿元。上市不到半年，IPO募资净额约48.96亿港元已动用超九成。

智谱股价大起大落的背后，是大模型赛道估值逻辑的转变。随着Anthropic、OpenAI等海外公司推进IPO，Kimi、DeepSeek筹备上市，智谱作为“港股唯一纯正大模型标的”的稀缺性溢价正在瓦解。智谱已宣布启动A股上市计划，未来能否重新定价仍有待观察。