对话银河证券鲁佩：具身智能投资，从“讲故事”到“算细账”

21世纪经济报道日前首次提出新“新三样”概念，聚焦人工智能、机器人、创新药三大产业。2026年上半年，我国算力硬件进出口总额达5.13万亿元，同比增长56.6%；手术机器人出口激增3.3倍，工业机器人出口增长18.6%；创新药对外授权金额已达去年全年的八成。这标志着中国正从全球产业链的“嵌入者”转变为“体系构建者”。

在人形机器人领域，从2022年特斯拉AI Day展示Optimus，到2025年明确量产指引，再到2026年8月宇树科技登陆科创板成为“人形机器人第一股”，产业叙事已从“概念”切换到“量产”。数据显示，2025年中国人形机器人出货量达1.44万台，占全球84.7%。

然而，当产业进入深水区，投资逻辑也在改变。银河证券机械首席分析师鲁佩指出，当前硬件方案与运动控制正逐步收敛，真正的瓶颈在于“具身大脑”，其成熟可能需要2-3年甚至5-10年。人形机器人的动态能力与拟人能力已超人类极限，但手眼配合仍像婴儿，机体耐力像老人，这种不均衡正是技术攻坚的重点。投资不再是简单的讲故事，而是需要对量产节奏、供应链订单可见度和技术演进方向进行精细研判。

在特斯拉百万台节点预期推迟至2030年，而国内宇树、智元、优必选等加速万台级量产的背景下，投资者更需关注产业链的真实落地能力，从“算细账”中把握机遇。