阿里云AI算力Capex超预期 国盛证券：配售短期压制不改中长期逻辑

国盛证券最新研报指出，阿里巴巴-W（09988.HK）1QFY27云业务增速与资本开支（Capex）均超预期，业务指引延续加速趋势。AI算力投入的高效回报成为市场关注焦点，公司管理层明确表示“AI算力Capex三年内回本，若AI产品毛利率继续提升，回收期有望缩短至2.5年”。

8月23日，阿里巴巴-W公告拟配售新股，总额约800亿港元，募资100%用于全栈AI能力与AI基础设施建设。国盛证券认为，配售短期或对股价形成一定压制，但中长期逻辑反而得到强化，阿里云增速持续兑现，AI相关投入有望持续驱动业绩增长。

同日，腾讯与中国太保达成新一轮全面战略合作，双方将聚焦AI领域，围绕全栈AI基础架构、智能体解决方案、微信生态、保险业务创新等方向展开合作，加速保险数智化升级。

恒生互联网ETF华夏（513330）跟踪的恒生互联网科技业指数，成分股涵盖阿里巴巴、腾讯、美团、百度等互联网大厂，这些企业在AI应用商业化方面具备自研大模型、海量数据和国民级应用入口的综合优势。截至2026年8月24日，该指数PE-TTM为22.8倍，处于近十年24.61%分位数，AI“赚钱”潜力尚未充分定价。